所谓的基差,即期货与现货的差值,基差结果为正值或者负值,则呈现不同的升贴水结构。通常来说,当期货价格高于现货价格(即期指价格高于指数价格),会被称为“升水”;反之则是“贴水”。
从今天股指期货的表现情况看,半数合约都出现升水的情况,主要为IF、IH品种的相关合约,这2个品种的远月合约价格比近月价格更高。IC、IM品种相关合约则更多表现为“贴水”结构。
“沪深300、上证50指数本身成分中大部分为蓝筹股,其分红比例较高,因此在分红高峰(5、6、7月)过去后,分红预期对股指的影响减弱,基差有修复上行的驱动。”对此,前述研究所表示,自7月底以来,基差开始转为升水,近两周升水幅度有所收窄。
他们认为,由于政治局会议召开后,市场情绪的改善使得基差相应表现出积极预期,转为升水。但8月公布的宏观数据显示企业生产投资及盈利能力,以及居民消费、收入等现实情况还未显著改善,因而基差再度下行。
其中,本身波动较大,盈利能力及模式不如大盘蓝筹指数的IC、IM更易受到负面情绪影响,因此基差下行趋势更大,再度转为贴水状态。
“基差分化,一方面是各期指所对应的现货指数波动性大小的反映,另一方面也是对不同指数的市场预期有所区别的结果。”该研究所认为,在经济整体弱复苏,投资、消费、出口等经济拉动力未有明显好转的状况下,市场对高波动中小盘成长指数的信心较高股息大盘蓝筹指数更弱,风险偏好较低。
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